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2026.05.21
日圓貶值是壞事嗎?日學者坦白說:150日圓是「經濟甜蜜點」

近年日圓持續走弱,「1美元兌150日圓」幾乎成為市場對日本經濟疲弱的象徵。日媒報導,日本經濟學家會田卓司卻提出相反觀點,他認為,現在的日圓貶值不但不是危機,反而可能是日本經濟重新復甦的重要契機,150日圓是日本經濟的「甜蜜點(Sweet Spot)」。
 
倘若日本央行為了阻止「円安」(日圓貶值)而過早升息,反而可能重演過去「投資熄火、企業外流、長期停滯」的惡性循環。他進一步表示,市場長期將「円安」與通膨、民生壓力直接畫上等號,但實際上,日本真正的問題從來不是日圓太弱,而是過去長期「過度升值」。
 
在日本泡沫經濟時代時,其實美元兌日圓也大約落在150附近。泡沫崩潰後,日本經濟理論上應該走向日圓貶值,但當時企業為了處理龐大負債,大量拋售海外資產,把資金匯回日本,形成強烈的資金回流(Repatriation)效應,意外推升日圓。
 
此外,當時日本央行不敢大幅降息,導致日本長期維持接近110日圓的高匯率環境。會田卓司認為,問題就在這裡。
 
他指出,日本其實並不適合長期維持110日圓的強勢匯率。當時企業為了對抗高日圓壓力,被迫持續裁員、壓低薪資與削減成本,甚至大量把產能轉移海外,日本長年的低薪與產業空洞化,也是在那個時期逐漸形成。相較之下,目前150日圓左右的匯率,反而讓日本重新具備製造優勢。
 
尤其在全球供應鏈重組與「去中國化」趨勢下,日本企業重新回到本土投資、生產的誘因正在增加。即使面對川普關稅壓力,只要維持150日圓左右的匯率,日本企業仍能維持不錯的獲利能力。他直言,150日圓其實是日本經濟的「甜蜜點(Sweet Spot)」。
 
因為這個匯率水準不只提升日本製造業成本競爭力,也有助於吸引企業增加國內投資,從經濟安全保障角度來看,同樣具有重要意義。
 
與此同時,會田卓司也批評,市場對圓安與通膨的理解存在嚴重誤區。他指出,許多人誤以為只要匯率維持150日圓,日本就會永遠維持高通膨。但實際上,匯率是「價格水準」,通膨則是「變化率」,兩者不能混為一談。
 
換言之,只要日本經濟逐漸適應150日圓的環境,匯率對通膨的推升效果本來就會慢慢減弱。他警告,現在市場過度強調「升息救日圓」,反而可能帶來長期風險。
 
因為若日本央行為了短期壓制圓安而大幅升息,雖然短期內可能讓匯率回到140日圓附近,但同時也可能打擊企業投資與內需復甦,最終導致市場重新對日本經濟失去信心,反而出現更嚴重的長期圓安。在他看來,真正能讓日圓走強的,不是急著升息,而是日本內需真正復甦。
 
只有當國內消費與投資擴張,讓市場相信日本經濟足以支撐更高利率時,實質利率才有機會轉正,進而吸引資金回流日圓。
 
因此,他認為日本現在最重要的,是先讓國內投資循環真正啟動;但他強調,這不代表日圓可以無限制貶值。若美元兌日圓進一步升破160甚至170,仍可能對家庭造成巨大負擔,屆時日本財務省很可能會透過積極干預阻止圓安失控。
 
會田卓司認為,最理想的情況是:日本經濟先在150日圓附近穩定運作,等待內需真正轉強後,再逐步走向溫和升值,而不是現在就急著用升息硬拉日圓回升。
 
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